年度財務報告分析
紫金礦業是以黃金及基本金屬礦產資源勘查和開發為主的高技術效益型國際礦業集團，全球500強企業。下面是云范文為您精心整理的關于年度財務報告分析全文內容，僅供大家參考。
1、公司簡介
紫金礦業是以黃金及基本金屬礦產資源勘查和開發為主的高技術效益型國際礦業集團，全球500強企業。2003年12月成功登陸香港股票市場(股票代碼：2899)，2008年4月回歸A股(股票代碼：601899)，成為A股市場首家以0.1元面值發行股票的企業。
2、公司股本結構
第一篇 財務報告分析
1.資產負債表
1.1資產負債表水平分析
首先，根據上表，可以對紫金礦業公司總資產變動情況做出以下分析評價： 該公司總資產本期減少456,031,921元，下降幅度為0.68%，說明紫金礦業公司本年資產規模有小幅度的減少。進一步分析可以發現：
(1)流動資產本期減少6,401,911,394元，下降幅度為26.31%，使總資產規模減少了9.50%。非流動資產本期增加了5,945,879,473 元，增長幅度為13.82%，使總資產規模增長了8.83%，兩者合計使總資產減少了456,031,921 元，增長幅度為0.68%。
(2)本期總資產的增長主要體現在非流動資產的增長上。其增長主要體現以下在四個方面：
一是投資性房地產的大幅度增長。可供出售金融資產本期增長63,378,755元，增長幅度為129.17%，對總資產的影響為0.09%，說明紫金礦業公司本期增加了投資性房地產的持有。通過分析公司在報告期內的主要財務數據變動，可以得知紫金礦業公司本年增持了投資性房地產。
二是在建工程的較大幅度增長。在建工程本期增長了1,591,597,106元，增長幅度為18.96%，對總資產的影響為2.36%。結合資產負債表項目分析可知，在建工程的增長主要是由于公司擴大了生產規模，增加了工程投入。
三是固定資產的較大幅度增長。固定資產本期增長了3,757,868,796元，增長幅度為24.10%，對總資產的影響為5.58%。從在建工程和固定資產的較大幅度增長，可以看出紫金礦業公司本期主要增加對在建工程和固定資產的投資。
四是長期股權投資也有一定幅度的增長。本期長期股權投資增長了
623,497,969元，增長幅度為14.14%，對總資產的影響為0.93%，進一步得出紫金礦業公司本期增加了對長期投資的持有;
(3) 本期總資產的減少主要體現在流動資產的減少上。其減少主要體現在以下兩個方面：一是存貨的減少。存貨本期減少了3,402,464,582元，增長幅度為-29.33%，使總資產規模減少了5.05%，是流動資產中對資產變動影響最大的項目。二是貨幣資金的減少。貨幣資金本期減少了2,981,663,595元，下降幅度為39.90%，使總資產規模減少了4.43%。貨幣資金的減少可能是由購置固定資產，增加投資性房地產、長期股權投資導致的。
其次，根據上表，可以對紫金礦業公司負債及權益變動情況做出以下分析評價：
該公司所有者權益和負債總額較上年減少了456,031,921元，下降幅度為0.68%，說明紫金礦業公司所有者權益和負債總額有小幅度的減少。進一步分析可以發現：
(1)負債本期增加41,481,898元，增長幅度為0.12%，使所有者權益和負債總額增長了0.06%;所有者權益本期減少了497,513,819元，下降幅度為1.48%，使所有者權益和負債總額下降了-0.74%?？梢姳酒谒姓邫嘁婧拓搨傤~變動主要體現在所有者權益的減少上，同時體現為負債的增長。
(2)負債的增長主要體現在一年內到期的非流動負債的增長上。一年內到期的非流動負債本期增長842,116,733元，增長幅度為157.15%，對所有者權益和負債總額的影響為1.25%，這種變動可能導致公司償債壓力的加大及財務風險的增加。
非流動負債本期增長了3,060,133,172元，增長幅度為28.35%，對所有者權益和負債總額的影響為4.54%，其中的應付債券增加是主要原因。應付債券本期增加2,418,114,437元，增長幅度高達80.93%，對所有者權益和負債總額的影響為3.59%。應付債券的增加可能是由于公司擴大生產規模，大量增加在建工程所致，是企業正常經常所致，當然公司應當注意利息的支付和借款的償還期限。紫金礦業集團應付債券的增長是為了滿足投資及產能擴大的資金需求。
負債的減少主要體現在短期借款的大幅度減少。本期短期負債減少3,625,703,625元，下降幅度為56.65%，對所有者權益和負債總額影響為5.38%。這種變動可能是由于公司償付短期負債導致的，表明公司短期償債壓力減小。
(3)股東權益本期減少497,513,819元，下降幅度為1.48%，對所有者權益和負債總額的影響為0.74%。其中股本沒有變化，未分配利潤本期減少了55,842,542元，下降幅度為0.33%，對所有者權益和負債總額的影響為0.08%。
1.2資產負債表垂直分析
首先，結合上表可以從以下兩個方面對企業的資產結構進行分析評價： (1)從靜態方面分析。就一般意義而言，企業流動資產變現能力強，其資產風險小，流動資產變現能力差，其資產風險較大。所以，企業流動資產比重較大時，企業資產的流動性強，風險小，非流動比重高時，企業資產彈性較差，不利于企業靈活調度資金，風險較大。公司本期的非流動資產比重高達73.20%，流動資產僅占26.80%。根據這樣的資產結構，可以認為紫金礦業資產的流動性弱，資產風險較大，但這也符合礦業行業的特點。這種資產結構的優點是較高的非流動資產規模使企業形成較大的生產規模，利于企業的擴張。
(2)從動態方面分析。本期該公司非流動資產比重較上期上升了9.32%，其中固定資產上升了5.78%，占非流動資產上升幅度的一半以上，證明公司進行一定擴張。流動資產比重較上期下降9.32%，其中存貨比重下降4.97，貨幣資金下降4.38%。綜合而言，說明該公司的資產結構趨于保守。
其次，結合上表可以從以下兩個方面對企業的資本結構進行分析評價： (1)從靜態方面看，該公司所有者權益比重為49.46%，負債比重為50.45%，資產負債率適中，公司財務風險相對較小。
(2)從動態方面分析，該公司股東權益下降了0.40%，負債比重上升了0.40%，各項目變動幅度不大，表明紫金礦業集團公司資本結構還是比較穩定的。
最后，從資產結構與資本結構適應程度分析。
從上表可以看出，紫金礦業公司的流動資產難以滿足流動負債的需求，屬于資產結構與資本結構適應程度中的風險結構。公司短期償債壓力相對較大，必須通過變現部分非流動資產才能償付全部流動負債。公司采取這種資產結構與資本結構主要是為了擴大規模，提升產能。
2.利潤表
2.1利潤表水平分析
(1) 凈利潤分析
紫金礦業集團股份有限公司2013年凈利潤較2012年減少了3,291,984,242.00元，下降幅度為53.50%，下降幅度較高。從水平分析表上看，公司凈利潤減少主要是營業利潤比上年減少了4,584,171,765.00元所致;公司營業收入本期增長了1,356,792,692元，增長幅度為2.80%，增長幅度放緩與2013年金價波動有一定關系。
(2) 利潤總額分析
紫金礦業公司利潤總額減少了4,721,357,747元，最主要的原因還是營業利潤的大幅減少。而所得稅費用本期也減少了1,429,373,505元，紫金礦業公司的凈利潤最終下降了-53.50%，營業成果欠佳。
(3) 營業利潤分析
從利潤表水平分析表上看，紫金礦業公司營業利潤的減少主要由以下幾個方面共同作用的結果：
(1)投資收益的大幅度減少。紫金礦業公司投資收益本期數為13,767,646元，而在上年投資收益為負，減少了626,116,934元，下降幅度為97.85%。
(2)對聯營企業和合營企業的投資收益的大額減少。紫金礦業公司本期對聯營企業和合營企業的投資收益減少了125,358,332元，下降幅度高達51.69%%。
(3)資產減值損失的增加。資產減值損失本期增加了521,421,294元，較上年同比增加了192.61%，資產差值損失的增加，也是導致營業利潤減少的不利因素。
2.2利潤表垂直分析
從上表可看出紫金礦業公司本年度各項財務成果的構成情況。其中，營業利潤占營業收入的比重為8.08%，比上年度17.78%下降了9.69%;本年度利潤總額的構成為7.70%，比上年度的17.67%下降了9.97%;本年度凈利潤的構成為5.75%，比上年的19.33%下降了6.96%?？梢?，從利潤的構成情況上看，紫金礦業公司盈利能力比上年度有所降低，這其中營業成本比重上升是一個重要的影響因素。
3.現金流量表
從上表可以看出，紫金礦業公司2013年凈現金流量比2012年減少了2,293,806,954元。經營活動、投資活動和籌資活動產生的凈現金流量較上年的變動額分別為3,434,881,887、1,456,682,563和-8,530,018,106元。
第二篇 財務比率分析
1.企業盈利能力分析
分析結果表明，紫金礦業公司主要盈利指標均有不同幅度的'下降。其中總資產報酬率下降了7.90%，銷售毛利率下降了6.94%，凈資產收益率下降了10.79%。表明公司的盈利能力有一定幅度的下滑。
2.企業營運能力分析
由上表可見，紫金礦業公司2013年總資產周轉率較2012年有小幅下降，下降了0.07次;應收帳款周轉率增加了0.38次，反映了企業在銷售商品及時收回款項這一方面有所變差;流動資產周轉率較去年上升了0.07次，也是做得好的方面;固定資產周轉率比2009年減少了0.91次，固定資產周轉率是反映固定資產利用率的重要指標，企業應當重視這一指標，加以改善;企業存貨周轉率較去年減少了6次，這是企業本年存貨積壓所致。綜合各項指標來分析，紫金礦業公司2013年營運能力有所提高。
3.企業償債能力
短期償債能力
(1)一般來說，流動比率應達到2:1以上。該指標越高，表示企業的償付能力越強，企業所面臨的短期流動性風險越小，債權人安全程度越高。
紫金礦業公司2013年的流動比率為0.9，比2012年的1.06有所下降，就2:1的標準來說，其流動性仍然不夠強，這主要是因為礦產行業的流動資產相對其他行業要小;
(2)速動比率是用來衡量企業流動資產中可以立即變現償付流動負債的能力，其一般標準為1：1，紫金礦業公司2013年的速動比率為0.49，較2012年有所下降，均低于1：1，這是因為本期購進固定資產、投入在建工程所致，反映企業今年立即償付能力有所下降;
長期償債能力
資產負債率=負債總額/總資產，是反映企業償債能力的重要指標，這個指標應當保持在一定的幅度內最好，當該指標超過100時，反映企業已經嚴重資不抵債，面臨破產的危險。紫金礦業公司的2013年資產負債率為50.54，較2009年的50.14有所上升，但這一指標值相對來說較低，長期償債能力風險較小。
4.同行業比較
從上表中可以看出，紫金礦業公司的凈資產收益率在同行業公司中處于18家上市公司中第7位，其盈利能力與同行業大規模公司相比，具有一定的優勢。
紫金礦業公司2010年的銷售毛利率遠遠處于同行業的中游水平，主要原因是紫金礦業公司的營業利潤中絕大部分來自主營業務收入，報告年度黃金價格下降，紫金礦業公司生產的黃金的銷量不可觀。
紫金礦業公司的每股收益，位于中等偏后水平。
紫金礦業公司的存貨周轉率、流動資產周轉率也處于中上游的水平，應收帳款周轉率則處于先進水平。綜合考慮，紫金礦業公司的營運能力處于較先進的水平。
紫金礦業公司流動比率處于行業領先水平，反映與同行業相比，其短期償債能力處于先進水平;資產負債率是上表中五個企業中較低的，反映其財務風險也是較低的，反映其較強的償債能力。
從上表分析可知，紫金礦業公司的營業利潤同比增長率處于行業中游水平，總的來說，紫金礦業公司的發展能力在同行業中比較占優勢。
第三篇 綜合結論
1.公司主要的經營業績
報告期，本公司實現銷售收入人民幣 49,771,511,898元，比上年增長2.80%;實現歸屬母公司股東凈利潤2,125,353,823元，比上年下降59.22% 。截至2013年底，本集團總資產為66,898,389,120元，與上年度基本持平;歸屬母公司股東凈資產為27,612,257,755元，比上年下降了0.57%。
2.公司存在的問題及主要觀點
2.1 公司存在的問題
(1)成本急劇上升
成本控制不佳;項目建設延期。公司全年金礦礦山產量下降，其中低成本的礦山的貢獻下降14%，而高成本的礦山貢獻則上升了了12%，導致營運成本上升。而受到價格下滑和成本上升的雙重影響，公司銷售量與銷售毛利率下滑。
(2)業務擴張過度
公司對新礦產業務擴張程度快速，導致流動資產不充足。公司貨幣資金出現 一定幅度下滑，而固定資產、在建工程等項目出現較大幅度上升。預期公司未來規模會有極大的擴張。
2.2 主要觀點
(1)由于礦產品價格下降，出現大量資產減值。
(2)企業實行擴張政策，實施風險型資產結構，預期會提升未來競爭力與可持續發展力。
(3)由于成本壓力影響導致的利潤減少在未來仍有可能存在。
3.公司風險與評級
3.1 公司主要風險
(1)成本控制能力與可能性差，項目處于建設期時間長 (2)礦產品價格持續下降，毛利率大幅度下降
3.2 公司評級
作為中國礦業公司的龍頭,在儲量、產量已經十分巨大的背景下,2013年在產品單價普遍下降的背景下公司仍能實現營業收入增長,體現了其在資源探求上的巨大成功。公司已處于快速擴張時期。鑒于以上分析給出中性評級，建議投資者維持投資水平。
范文八：政府年度財務報告主體解析
政府年度財務報告主體解析
作者：田五星
來源：《財會通訊》2012年第02期
一、政府財務報告主體理論綜述
政府財務報告主體，是界定政府財務報告范圍的關鍵因素，同時也是構建陽光政府、責任政府的重點所在。
美國聯邦會計準則咨詢委員會(FASAB)在《聯邦財務會計概念公告第2號——主體與表述》中指出，政府財務報告構成主體必須符合三個條件：該主體承擔控制和部署資源，提供產出和成果，執行部分或全部預算的管理責任，并能對其績效負責;該主體需要提供有關其經營情況和財務狀況的財務報表;該主體存在可能的信息使用者，這些使用者對該主體資源使用情況有信息要求權，依靠該主體披露的信息進行決策。美國政府會計準則委員會(GASB)在《政府會計準則委員會公告第14號——財務報告的主體》中認為政府財務報告主體的范圍應該包括三個方面：基本政府;對基本政府負有財務受托責任的機構;構成政府財務報告不可或缺部分的其他機構，如果不將這些機構納入政府財務報告范圍將會對政府會計信息使用者產生誤導，并將導致政府財務報告不完整。
國際會計師聯合會(IFAC)國際公共部門會計準則委員會(IPSASB)在其《第11號研究報告——政府財務報告》中提出，政府財務報告主體是指能夠合理預期到有使用者存在的主體，這些使用者依賴財務報告獲取對政府(部門)履行公共受托責任進行評價和制定決策有用的信息。該報告歸納了四種決定政府財務報告主體的概念和方法，即基金核準分配標準、法律主體標準、政治性受托責任標準以及控制標準。IPSASB最新發布的關于公共部門會計概念框架的初步意見咨詢稿也指出：一個報告主體應具備的關鍵特征是，存在依賴于該主體通用財務報告信息以評價該主體受托責任和進行資源配置、政治和社會方面決策的使用者;并提出了判別單個公共部門報告主體是否能夠納入集團報告主體的判別標準：(1)“權力”標準;(2)“收益或財務負擔/損失”標準?？梢?，國際方面對于政府財務報告主體的界定標準，主要是針對獨立報告主體的研究，且大都體現出“信息需求”和“控制”的特征;只有IPSASB對集團報告主體問題進行了探討。而國內目前則鮮有專門針對政府財務報告主體的研究成果，主要觀點表現為政府主體和基金主體并用的“雙主體”模式論(葉龍，馮兆大，2006)、控制論(劉笑霞，2007)、包括組織主體和基金主體的雙重主體論(常麗，2008)。
二、政府財務報告主體的界定方式及局限性
我國的政府財務報告主體僅僅停留在預算會計報告主體層面，報告主體與預算主體完全一致，也就是采用了IFAC的基金核準分配標準，報告主體只包括那些完全或主要依靠政府基金核準分配來獲取基金的主體。每年召開人大、政協會議期間，各級政府官員、主管財政和計劃的官員分別作政府的工作報告、預算執行情況報告和國民經濟與社會發展計劃執行情況報告，僅
在預算執行情況報告中提供預算執行情況及結果，對于政府財務狀況、運營績效及現金流量的有關信息則沒有涉及。
我國政府財務報告主體的現行界定方法主要缺陷在于沒有一個明確的標準、概念模糊且范圍太小，難以全面地反映政府運營活動狀況。政府財務信息報告只能總體性地反映政府合規性受托責任的履行狀況，無力提供不同性質的財政資金來源和使用的具體信息。當前我國呼吁建立政府年度財務報告制度，主要目的就是解脫政府的公共受托責任。而政府公共受托責任的內涵不僅包括合規性受托責任，也包括績效性受托責任(陸軍偉，李建發，2006)。完整反映我國政府資產、負債及現金流量，是績效報告的前提。當前我國政府財務報告主體的界定方式尚難滿足信息使用者對不同層次的政府財務信息的需求。西方政府財務報告采用了組織主體和基金主體并用的雙重主體模式，以“基金”構造政府會計和報告主體，能夠細化政府在不同活動領域的受托責任，防止政府在不同活動領域之間轉嫁受托責任，切實保證財政性資金的專款專用。這也反映出我國當前政府財務報告主體界定方式存在的現實差距。
三、政府年度財務報告主體界定的重新解讀與分析
FASAB在其發布的第2號公告中明確指出，界定報告主體的原因在于四個方面的考慮：在成本和時間約束下保證向使用者提供所有與報告主體相關的信息;在每一報告層次進行合并時保證不遺漏任何主體;幫助在可比報告主體間進行比較;幫助評價政府業績責任和內部控制等。我國出臺政府年度財務報告制度已成為社會公眾的關注焦點，當前建立政府年度財務報告制度勢在必行。而報告主體的選擇對于政府財務信息反映的廣度和深度以及政府合并報表的編制具有直接的影響。因此，結合我國現行政府財務報告主體存在的問題，本文認為非常有必要對政府年度財務報告制度的核心之一——報告主體的界定進行重新解讀和分析。
其一，厘清與政府會計主體(即記賬主體)的關系。與企業會計不同，政府會計的會計主體與財務報告主體在概念上有一定區別。會計主體要確定的是需要達成自相平衡的一組經濟業務或經濟活動，而財務報告主體要確定的是納入政府財務報告內容的范圍和組成結構。會計主體強調的是確定會計核算的空間范圍、會計系統邊界的空間維，而報告主體不僅強調報告主體的空間范圍，有時也對報告主體的時間維進行了規定。會計主體是報告主體存在的前提，報告主體是實現會計核算目標的主要手段。報告主體一般是從財務報告的目標和信息使用者的需求出發，以主體理論為基礎確定。報告主體是報告會計核算的全部信息還是部分信息，是分別報告還是合并報告，取決于會計信息使用者的需求。報告主體主要是考慮外部使用者的需要、為實現會計報告目標而構建;而會計記賬主體除了考慮外部使用者的需要外，很大程度上是為滿足內部使用者的需要而確立的。政府會計主體是整個會計流程得以實現的實體性基礎，而政府財務報告主體是根據政府會計信息需求所合理確定的政府會計主體或主體集合，因此，從某種程度上可以說政府財務報告主體是更高層次上的政府會計主體。
其二，重塑我國政府年度財務報告主體。政府年度財務報告主體，可以是單獨的公共部門主體、某個政府部門或某項提供特殊服務的計劃，還可以是被視同為一個單個主體的由多個公共部門組織或計劃組成的集團主體或合并主體。IPSASB于2006年啟動了公共部門會計概念框
范文九：如何分析上市公司年度或中期財務報告
如何分析上市公司年度或中期財務報告
我國上市公司財務報告有關規定，上市公司應定期在指定網站對外公告其年度或中期財務報告全文，同時在指定報刊(如中國證券報、上海證券報、證券時報等)同步刊載報告摘要。
由于報刊刊載的上市公司財務報告的內容、形式等受到限制，而且都有所謂的“重要提示”，即“本公司董事會保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性負各別及連帶責任。本年度報告摘要摘自年度報告，投資者欲了解詳細內容，應閱讀年度報告?！惫什徽撨@種報告摘要是否出于蓄意或無意而事實上產生遺漏、輕重倒置等誤導性陳述，都因此豁免了董事會的部分責任。
從穩健原則出發，財務分析的對象應建立在可靠性基礎之上，而不能僅僅只考慮資料獲取的難易程度，加之互連網也很普及，故我們要求以上市公司在網上公告的財務報告全文作為財務分析的對象。
2.財務分析的一般要求與基本分析步驟
第一步：通用財務報告分析
?、胚M行單項能力分析。具體分析該上市公司的償債能力(含財務實力)、營運能力、盈利能力、發展能力等(如有可能還可進行生產性分析、經營性分析等)，得出對各種能力評價的結論;
?、七M行基本結構分析。具體就該上市公司的收入和收益結構、成本和費用結構、資產結構、資本(負債)結構進行剖析，發現目前存在的和潛在的問題，指出解決問題的措施;
⑶運用杜邦分析法進行綜合分析，分析各因素對ROE(凈資產利潤率、權益資本利潤率)的影響及其程度(貢獻)大小，找出提高或改善ROE的主要途徑和方法;
⑷從不同的分析目的和角度對上市公司進行績效評價和經濟效益評價，運用多種指標體系評分法對各指標進行加權評分，計算該企業的總分，以此評判上市公司，同時，結合上市公司財務報告全文及其他資料，分析其經營狀況和重大事件，得出對該上市公司的總體評價。
第二步：財務報告的深入分析
由于我國上市公司大多存在會計信息不真實、信息質量不高等問題，從提高分析能力的角度出發，我們希望在進行財務分析的過程中，結合現行的會計、財務等規范，發現上市公司在財務報告中的不合理之處，依此揭示財務分析所面臨的風險，進一步評估企業的各種風險以至全部風險。
?、虐l現上市公司調度利潤的項目，并估算其規模及其影響程度;具體而言，分析上市公司總體利潤是虛報還是瞞報?發現操縱利潤的方法、途徑、項目及結構，分析利潤調度的絕對額度，計算其對全部利潤的影響程度。
?、瓢l現上市公司資產和負債的不實之處，并估算其影響程度;結合利潤操縱情況，揭示資產和負債虛增或隱匿的具體方法、途徑和項目，估算其數額，計算其對資產、負債和利潤的影響程度。
?、沁M行關聯交易分析，評判關聯交易的必要性和公允性;具體就各關聯交易項目的必要性、定價的合理性和公開性、信息披露的及時性和完整性等方面進行分析，估算其給關聯交易各方帶來的利益大小及其影響程度，并進一步估算其給其他各方產生的損失及其影響程度。
⑷如有可能，進行相關風險分析。
第三步：在可能的情況下，比較母公司報表和合并財務報表分析之間的差異，揭示因使用綜合數據的局限，進而發現企業控制資源的實際能力及對相關項目的影響及其程度;
第四步：從投資角度出發，對上市公司的贏利能力和發展能力進行深入分析，挖掘贏利潛力，剔出虛假和不實盈利，評估上市公司價值，將其與市場價值對照，發現價值低估或高估，最后，做出如下結論并說明依據：
?、攀欠駥υ撋鲜泄具M行投資;
⑵如得出進行投資的結論，進行多大規模的投資(控股、20%以上、參股等)、多長時間投資、何種方式投資等。
?、侨缬锌赡埽治龊驮u估該上市公司的核心競爭能力，并以此為基礎評估公司價值。
范文十：三元股份2011半年度財務報告分析
三元股份2011半年度財務報告分析
(三元股份600429)
目 錄
一、公司摘要…………………………………………………………………………………….3 二、戰略分析…………………………………………………………………………………….3
(一)行業分析…………………………………………………………………………………….3 (二)企業競爭策略分析…………………………………………………………………………4
三、報表分析…………………………………………………………………………………….5
(一)資產負債表分析……………………………………………………………………………5 (二)利潤表分析…………………………………………………………………………………11
五、綜合結論…………………………………………………………………………………….19
三元股份財務分析報告
一、公司摘要
公司名稱：北京三元食品股份有限公司 公司中文簡稱：三元股份 股票代碼：600429
公司簡介：北京三元食品股份有限公司(以下簡稱“本公司”或“公司”，原名北京三元食品有限公司)是在對原北京市牛奶公司的乳品加工業務及相關資產、負債重組基礎上，經北京市對外經濟貿易委員會以京經貿資字[1997]135號文批準，于1997年3月13日在中華人民共和國(以下簡稱“中國”)注冊成立的中外合資經營企業。公司的經營期限為三十年，企業法人營業執照號為企合京總字第012083號，注冊資本為2,952萬美元，其中，外方股東：北京企業(食品)有限公司(以下簡稱“北企食品”，于英屬維爾京群島注冊)占注冊資本的95%，中方股東：北京三元集團有限責任公司(以下簡稱“三元集團”，原名北京市農工商聯合總公司)占注冊資本的5%。1998年9月30日，中國對外貿易經濟合作部以[1998]外經貿資二函字第621號文批復，同意本公司的注冊資本由2,952萬美元增加至5,627萬美元。中外雙方的持股比例不變。
二、戰略分析
(一)行業分析
1.市場優勢(Strengths)
政府支持優勢：因三元股份地處北京，所以應當得到國家的更多支持。 研發優勢：三元研發優勢非常強。
無形資產優勢：因為三聚氰胺事件中并不包括三元股份，三元具有優秀的品牌形象，良好的商業信用，積極進取的公司文化。
2.競爭劣勢(Weakness)
三鹿股份的爛攤子：東方艾格農業咨詢有限公司高級乳業分析師陳連芳表示，幾年了三元股份還沒有把三鹿這個爛攤子弄好。
人才晉升與引進：三元股份因為嚴峻的財務壓力，而不能夠吸引高素質的人才。
經驗論的局限性：大部分乳制品行業存在的通病，大多數人沉醉于過去創造業績的思維和工作模式，用“經驗論”堡壘筑起防御外界的城墻，把曾經證明是正確的車略與行為照搬硬套到經驗的三元環境，對三元的未來形成極大的威脅。
三元的財務壓力：2011年三元股份中報雖繼續盈利，實現凈利潤2839萬元，也并不是主營業獲利，而是投資收益。查閱該公司中報發現，三元股份中報業績的最大功臣是公司參股麥當勞獲取的收益。中報顯示，上半年，參股麥當勞獲得了4788萬元的投資收益，該收益占上市公司凈利潤比重的168.69%。由此可見，三元股份主業經營狀況并沒根本好轉，依舊虧損。三元股份一直在尋求全國性的突破，然而三元股份的整合戰略并不清晰：整合品牌價值為零甚至為負的三鹿已屬得不償失，
而太子奶現在屬于“休眠”品牌，前景也并不看好。
3.市場機會(Opportunity)
新華聯與三元股份合作：該合作是民企與國企的聯姻，民企的管理和激勵優勢與國企的品牌與信譽，有助于這次合作成功。如果有資金注入和債務解除，太子奶憑借其質量信譽和品牌、渠道優勢，加上三元股份的渠道，再度實現全國領先的可能性還是比較大的，而且太子奶乳酸菌系列產品將和三元股份的現有產品形成互補，延伸產業鏈，形成主業優勢。
QS認證順利完成：根據國家有關要求，公司及自有、控股和受托經營管理的全部加工廠均已于2011年3月3日前通過生產乳制品許可條件審查。此次審查的順利通過，對
4.市場威脅(Threats)
與伊利、蒙牛等其他乳業的競爭依然激烈，國內乳業市場不規范，中小企業不正當經營行為對市場的破壞。
國外高檔乳制品對于國內市場的沖擊：隨著國內消費者消費水品的提高和對生活質量的追求，普通乳制品已不能滿足消費者，消費者更愿意去購買，健康、優質、可口的乳制品，所以三元股份應當在研發新產品方面投入更多資金，尋找銷售的突破口。
(二)企業競爭策略分析
1.加快工業園項目建設進度。截至報告期末，工業園土建部分基本完成，設備安裝基本結束，進入設備調試階段，下半年將陸續投入使用。
2.QS認證順利完成。根據國家有關要求，公司及自有、控股和受托經營管理的全部加工廠均已于2011年3月3日前通過生產乳制品許可條件審查。此次審查的順利通過，對
3.不斷提升科研水平。報告期內，公司加大質量安全與科技創新方面的投入，在加強新產品開發的同時，持續改進老產品。公司還在工業園新建科技樓，為提高科研整體水平奠定了基礎。
4.進一步貫徹落實內控制度。報告期內，公司將內控制度下發至各事業部、分公司、子公司，各單位在認真學習的同時，已開展本單位內控制度編修工作。
5.報告期內，整合后的河北三元以完成預算任務為主要目標，不斷完善內部管理，降本節支，盤活資產，減虧增效，運營情況明顯好轉，較去年同期大幅減虧。
6.隨著國家對乳制品生產等方面監管的進一步加強，企業對質量監控等方面的投入隨之加大，以及原材料價格上漲等因素，都會對公司生產經營成本產生影響。同時，公司也將面臨工業園投產后的產能合理調配問題。下半年，公司將繼續完善運營體制，合理配置公司各種資源，進一步優化資產結構、產品結構，降低生產成本，提升公司經營水平。
報告期內，公司繼續加強內部控制，提高精細化管理水平;不斷調整產品結構，提高盈利能力;加強品牌建設，積極開拓市場。報告期內公司合并營業收入14.8億元，較去年同期12.9億元增長15%。營業收入同比增長的主要原因是：銷量增加及整體毛利率上升。公司營業利潤1939萬元，較去年同期-4742萬元增加6681萬元。公司凈利潤2839萬元，較去年同期-5151萬元增加7990萬元，實現扭
虧為盈。營業利潤和凈利潤同比大幅增長的主要原因是：(1)公司加大了市場整合力度，加強市場銷售，使高毛利產品有較大增幅，拉動整體毛利水平的提升。(2)加強品牌建設，品牌形象整體提升，產品市場良性增長。(3)通過整合，全資子公司河北三元大幅減虧。
三、報表分析
(一)資產負債表分析
1.貨幣資金
從存量看，三元2010-12-31貨幣資金額是514,419,321.56元，截至2011-6-30貨幣資金為255,753,808.52;從變動情況看，貨幣資金期末比期初下降了50.3%，變動原因為工業園項目支付現金。 2.應收票據 應收票據分類
期末比期初下降82.4%，變動原因是票據到期收回款項。 3.應收利息
期末比期初下降100%，變動原因是河北三元收到上期計提利息。 4.預付款項
(1)預付款項按賬齡列示
(2)預付款項金額前五名單位情況
(3)本報告期預付款項中持有公司5%(含5%)以上表決權股份的股東單位情況 本報告期預付賬款中無持有公司5%(含5%)以上表決權股份的股東單位的欠款。 期末比期初上升55.0%，變動原因是預付工業園設備款增加。 5.存貨 存貨分類
期末比期初增加48.5%，變動原因是母公司在產品增加。 6.投資性房地產
按成本計量的投資性房地產
本期折舊和攤銷額：242,669.85 元。
期末比期初增加471.5%，變動原因是河北三元出租房屋增加。 7.固定資產 固定資產情況
本期折舊額：49,086,941.46 元。
本期由在建工程轉入固定資產原價為：12,388,519.83 元。 8.無形資產 無形資產情況
本期攤銷額：4,176,291.34 元。
期末比期初上升37.3%，變動原因是增加工業園土地使用權。 9.應付賬款
期末比期初上升34.1%，變動原因是本期采購增加應付賬款。
10.預收款項
期末比期初下降34.2%，變動原因是母公司預收款項減少。 11.應交稅費
期末比期初下降165.6%，變動原因是本期留抵稅額增加所致。 12.應付利息
期末比期初下降68.2%，變動原因是本期支付銀行到期貸款利息。 12.長期借款 (1)長期借款分類
(2)金額前五名的長期借款
期末比期初下降100.0%，變動原因是柳州三元長期借款將于一年內到期，轉至一年內。 14.長期應付款
期末比期初下降58.0%，變動原因是新鄉三元支付一年內到期的非流負債。
(二)利潤表分析
1.財務費用
期末比期初上升140.4%，變動原因是貸款額增加及利率上升所致。
2.資產減值損失
期末比期初下降124.0%，變動原因是本期計提應收賬款壞賬準備所致。
3.營業外收入
營業外收入情況
注：第四屆董事會第十五次會審議通過了《關于新鄉三元與民生銀行、利樂中國簽署<和解協議>的議案》。新鄉三元原欠付利樂中國設備總價款466.47 萬美元，于發生時計入長期應付款科目反映，因本和解協議的簽定，民生銀行向利樂中國付款后，新鄉三元將分三期向民生銀行支付373.86 萬美元作為補償，其差額部分新鄉三元根據本和解協議規定進行賬務調整，計入2011 年度營業外收入6,068,455.47元。
期末比期初下降220.1%，變動原因是新鄉三元債務重組收入。
4.營業外支出
期末比期初下降90.3%，變動原因是本期存貨損失較上期減少。
5.所得稅費用
期末比期初下降163.5%，變動原因是本期預繳企業所得稅增加。
五、綜合結論
北京三元食品股份有限公司主要從事乳品、飲料、食品、原材料、保健食品、冷食冷飲、生產乳品機械、食品機械的加工;住宿(限廣安賓館經營);開發、生產生物工程技術產品(不包括基因產品);信息咨詢;餐飲;自產產品的冷藏運輸;自有房屋出租;物業管理;安裝、修理、租賃自有/剩余乳品機械和設備(非融資租賃);銷售自產產品。 公司是北京地區最大的乳制品制造企業。公
司生產的乳制品包括巴氏奶、UHT 奶、酸奶、奶粉、奶酪等，其中常溫奶占據收入50%的比重，新鮮產品(巴氏奶和酸奶)占據收入的30%，奶粉、奶酪等產品貢獻了20%的收入，主要銷售區域集中在北京地區，北京地區占收入的60%。公司持有北京麥當勞50%的股份，間接持有廣東麥當勞25%的股份。自2004 年以來，公司的主營業務連續6 年凈利潤出現虧損，麥當勞的股權是公司利潤的主要來源。北京以外市場增長較快，北京市場占有率還有提升空間。北京市場目前是三元、伊利、蒙牛三家平分的狀態，公司份額在30%-40%變動。根據AC 尼爾森的數據顯示，除去送奶到戶沒法統計的這部分銷量，目前伊利在北京的市場份額最高，三元第二。歷史上三元在北京市場的份額最高曾達到80%，未來公司仍將利用自己在北京地區的優勢，繼續加大對北京市場的銷售終端控制力度以提高市場份額。近兩年外地增長速度高于北京地區。2009 年，北京以外市場收入增長92%，北京增長56%;2010 年上半年。北京以外市場增長26%，北京市場收入下降1%。2010年上半年京外銷售收入規模已超過北京，預計未來北京以外市場將成為公司收入增長奶粉業務何時能夠貢獻利潤還有待觀察，品牌建立和銷售網絡搭建是目前重點。公司所購原三鹿資產的收入能力為40 億，其中液態奶貢獻20 億，奶粉20 億。公司去年計劃河北三元09 年收入能達到8-10 個億，但是只實現了
5.39億的收入，10 年上半年也僅實現了2.9 億的收入。三元全部的小包裝奶粉都由河北三元生產和經營，主要是嬰幼兒奶粉，奶粉產品定位在中高端，與原三鹿奶粉的中低端市場定位有所不同，使得公司失去搶占原三鹿倒閉遺留的市場機會，三鹿倒閉空出的奶粉產品市場份額幾乎都被伊利搶占，其奶粉業務短期內很難恢復到原三鹿集團的收入規模。目前公司對河北三元的經營策略為：短期內盈利不是主要目的，做好整合工作和品牌經營。 “三元”奶粉20 多個品種已在25 個省市上市，河北三元的30 多個液態奶產品也已在9 個省市上市。為盡快使液態奶搶占河北、河南等區域市場，奶粉啟動全國市場，河北三元在產品鋪市、組織銷售隊伍、開發網點、構建經銷商網絡、奶亭建設等方面投入較多，相應廣告投入較大，加之原材料價格上漲，管理成本較高，導致公司出現較大幅度虧損，09 年凈利潤虧損1.39 億，10 年上半年凈利潤虧損6617 萬元，但這些只是前期一次性投入，未來隨著品牌建立和銷售網絡搭建，奶粉業務有望成為收入增長的重要來源。大興工業園新增產能第1 期預計明年年中投產，目前送奶到戶生產線已經全部進入工業園，2012 項目全部完工，北京地區產能將逐步釋放。大興工業園主要是為公司北京各廠搬遷所用，公司在北京的一些工廠有遷址的需求，包括目前正在掛牌轉讓的全資子公司北京華冠。園區可集中各工廠產能，實現規模效應，節約原奶和產品的運輸成本。北京地區原來日加工鮮奶產能為800-1000噸，新建的大興工業園有1200 萬噸日處理量的產能，一些不需要搬遷的老廠將繼續生產。工業園一期600 萬噸產能包括送奶到戶瓶裝奶、酸奶、乳飲料，建成后主要緩解北京地區產能緊張狀況，二期600 萬噸產能包括常溫奶、低溫鮮奶，主要用于滿足北京以及周邊地區需求增長。
盈利預測與投資評級：結合對公司調研的情況，年內公司實現扭虧有一定難度，未來隨著公司北京大興新建工業園和河北三元的產量逐漸釋放，產品結構向高端調整，公司的利潤將逐漸上升。我們預計2010、2011、2012 年EPS 分別為-0.04 元、0.09 元、0.20 元，對應當前股價(8.08 元)估值水平合理，因此給予公司“中性”投資評級。